Een stijgende yen is (nog) geen reden voor onrust

Sinds de jaarwisseling wint de yen langzaam maar zeker terrein op de dollar. Afgelopen zomer schrokken financiële markten zich nog rot van een sterkere Japanse munt. Deze keer loopt de spanning nog niet snel op – maar daar kan in de loop van 2025 verandering in komen.

Hoe lang kunnen financiële markten de opmars van de yen nog negeren? Sinds de jaarwisseling is de munt met 6% gestegen ten opzichte van de dollar. Die opmars is voorlopig meer een gevolg van de zwakte van de Amerikaanse munt dan van de kracht van de yen. De dollar staat de laatste tijd onder druk doordat het onvoorspelbare buitenlandse beleid van president Donald Trump de economische groei wat af dreigt te remmen. Desondanks laat de stijgende yen zich in de beleggingswereld steeds meer voelen. De afgelopen jaren was het een lucratief spel om in Japan tegen een heel lage rente geld te lenen, om dat vervolgens in andere landen tegen een hoger rendement te investeren.

Hoe lang duwt de carry trade de yen nog omlaag?
Door deze zogeheten carry trade was er de afgelopen jaren een groot aanbod van yens op valutamarkten. Buitenlandse partijen wisselden de munt om in met name dollars, waarmee ze bijvoorbeeld Amerikaanse aandelen konden kopen. Onder meer door de carry trade is de yen sinds eind 2020 met ruim 30% gedaald. Voor beleggers die van deze truc gebruik maakten is dat een mooie opsteker. Als ze hun yen-leningen aflossen, hebben ze daar minder dollars voor nodig dan dat ze aanvankelijk voor het omwisselen van het geleende bedrag hebben ontvangen. In valutaschommelingen schuilt echter ook een gevaar. Als de yen opeens flink stijgt ten opzichte van de dollar, verdampen de beleggingswinsten als sneeuw voor de zon.

Beleggers zijn schrikmoment vergeten
Dat is precies wat er afgelopen augustus dreigde te gebeuren. De Amerikaanse technologie-index Nasdaq daalde binnen een paar dagen met 8%. Dat gebeurde onder meer omdat de Japanse Centrale Bank leek voor te sorteren op een serie renteverhogingen. Dat zou een flinke koerswijziging zijn met de voorgaande jaren, waarin de beleidsrente juist negatief was. Daarmee wilde de Bank of Japan (BoJ) de zeer lage inflatie wat aanwakkeren. Indertijd bleven de renteverhogingen waar beleggers voor vreesden uit, maar de Japanse inflatie schommelt nog altijd rond een niveau dat ruimte geeft voor een wat hogere rente. In februari daalde de kerninflatie bijvoorbeeld slechts van 3,2% naar 3,0%.

Misschien laat de yen-stijging zich weer voelen
Die terugval is voor een heel groot deel het gevolg van hogere brandstofsubsidies. Het is bijna drie jaar geleden dat de kerninflatie op het niveau lag van de 2% waar de BoJ naar streeft. Met name in de dienstensector is de inflatie nog hoog, terwijl de loongroei wat aantrekt. Economen zien in het inflatiecijfer een nieuwe aanwijzing dat er over iets meer dan een maand een nieuwe renteverhoging komt. Als de stijging van de yen straks meer wordt aangejaagd door het rentebeleid in Japan dan door de zwakte van de dollar, wordt het voor beleggers lastiger om te negeren wat er op valutamarkten gebeurt. Misschien echoot de yen-stijging dan opnieuw hard door in de beleggingswereld.

Joost Derks

Joost Derks is valutaspecialist bij iBanFirst. Hij heeft ruim twintig jaar ervaring in de valutawereld. Deze column geeft zijn persoonlijke mening weer en is niet bedoeld als professioneel (beleggings)advies.

© DCA Market Intelligence. Op deze marktinformatie berust auteursrecht. Het is niet toegestaan de inhoud te vermenigvuldigen, distribueren, verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, in welke vorm dan ook, zonder de uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van DCA Market Intelligence.